以日為鑒，化工何去何從

以日為鑒，日本化學(xué)工業(yè)在70年代石油危機(jī)后逐步由資本密集型大宗化工品向知識(shí)密集型新材料和精細(xì)化工轉(zhuǎn)化，我國(guó)傳統(tǒng)化工行業(yè)在2012年開(kāi)始逐步轉(zhuǎn)入下行通道，產(chǎn)品供應(yīng)由整體數(shù)量短缺轉(zhuǎn)變?yōu)榻Y(jié)構(gòu)性短缺，以日本的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，我國(guó)化工行業(yè)將逐步由初、中級(jí)階段過(guò)渡到精細(xì)化工階段，傳統(tǒng)大宗通用級(jí)產(chǎn)品占比將逐漸下降，高端產(chǎn)品將陸續(xù)實(shí)現(xiàn)突破，化工新材料和精細(xì)化工行業(yè)將迎來(lái)崛起。

固定資產(chǎn)投資增速轉(zhuǎn)正，內(nèi)憂外患需求增速放緩

2018年1-10月份化工行業(yè)固定資產(chǎn)投資增速累計(jì)同比增速達(dá)到2.8％，歷時(shí)兩年半的景氣周期，逐步進(jìn)入消化周期的尾聲；內(nèi)需方面，2018年1-10月份商品房銷(xiāo)售面積、汽車(chē)產(chǎn)量、紗產(chǎn)量累計(jì)同比增速均放緩，分別至2.2％、-0.4％、0.6％。庫(kù)存方面，化工PPI指數(shù)已經(jīng)開(kāi)始同比增速放緩，而產(chǎn)成品存貨金額同比增速則在持續(xù)上行，我們認(rèn)為當(dāng)前已經(jīng)進(jìn)入補(bǔ)庫(kù)存的尾聲，進(jìn)入被動(dòng)型的庫(kù)存增加，未來(lái)面臨去庫(kù)存的壓力。

原油：供需與博弈間需求平衡點(diǎn)

10-11月份原油價(jià)格跌幅超過(guò)30％，主要系美國(guó)庫(kù)存、產(chǎn)量上升，OPEC產(chǎn)量上升，伊朗制裁不及預(yù)期，美國(guó)投行為對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)敞口而拋售期貨等諸多原因；長(zhǎng)期角度而言，各大主流機(jī)構(gòu)對(duì)2019年需求預(yù)期下滑、美國(guó)管道運(yùn)輸瓶頸的疏通，對(duì)2019年原油價(jià)格中樞產(chǎn)生壓力，OPEC+最新會(huì)議達(dá)成減產(chǎn)120萬(wàn)桶/天的協(xié)議，供需寬松形式有所緩解，綜合各國(guó)博弈、2019年供需，我們預(yù)計(jì)2019年布油中樞價(jià)格為60-70美元/桶，此價(jià)格也是各國(guó)可接受區(qū)間。

投資策略之周期篇：寒冬中孕育機(jī)遇

基礎(chǔ)化工整個(gè)板塊的PE估值距離歷史底部?jī)H有一步之遙，PB估值已達(dá)歷史最低點(diǎn)，各板塊龍頭股2019年悲觀情景估值也進(jìn)入10倍左右區(qū)間，而其長(zhǎng)期發(fā)展路徑仍穩(wěn)步向上；另一方面，農(nóng)化和天然氣仍具備景氣或復(fù)蘇或向上的特征。

投資策略之新材料篇：確定中尋找成長(zhǎng)，新材料領(lǐng)銜產(chǎn)業(yè)升級(jí)

中國(guó)正處于破局時(shí)代，新材料正領(lǐng)銜產(chǎn)業(yè)升級(jí)，面板、半導(dǎo)體等加速國(guó)產(chǎn)化，相關(guān)國(guó)產(chǎn)化工新材料技術(shù)壁壘不斷突破，迎來(lái)絕佳的替代機(jī)會(huì)；我國(guó)新能源汽車(chē)2016年、2017年銷(xiāo)量連續(xù)兩年超過(guò)全球新能源汽車(chē)銷(xiāo)量的一半，新能源汽車(chē)板塊加速催化，上游相關(guān)材料迎來(lái)需求暴增。重點(diǎn)推薦電子化學(xué)品、OLED和鋰電材料等相關(guān)材料板塊。

風(fēng)險(xiǎn)提示

宏觀經(jīng)濟(jì)大幅波動(dòng)、原油價(jià)格大幅波動(dòng)。